01 PCB产业链
PCB产业链上下游划分明确，依次为上游原材料、中游基材、下游应用。
PCB营业成本中原材料成本的比重较高，约60-70%，所以，原材料板块对PCB行业整体有较大的影响。PCB原材料还包括铜箔、铜球、半固化片、油墨等。
在众多原材料中，覆铜板发挥着重要作用，占成本比重也最大，接近40%，其次是半固化片、金盐、铜箔、铜球。
02覆铜板是构成PCB的重要原材料
由于覆铜板成本比重最大，PCB的成本与覆铜板成本具有较大关系。覆铜板是通过用木浆纸或玻璃纤维布作为增强材料，浸在树脂溶液中，并在一面或两面用铜箔覆盖，然后通过热压将其成型为板状。
覆铜板是PCB制造的核心基材，铜箔、树脂和玻璃纤维布三大原材料又是覆铜板的主要原材料，PCB的导电、绝缘和支撑这三大功能就是上述三者的功劳。CCL中，铜箔占CCL厚板成本的30%，薄板的50%；玻纤布占CCL厚板成本的40%、薄板的25%；环氧树脂则占15%左右。
根据机械刚性，覆铜板主要有刚性覆铜板和挠性覆铜板两大类。刚性覆铜板主要包括玻纤布基板、纸基板、复合基板和金属基板。挠性覆铜板根据基材可以分为聚氨树脂覆铜板和聚酰亚胺覆铜板，主要应用于手机、笔记本电脑等便携式终端设备。
国内覆铜板产量结构未出现大的变化，玻纤布基板覆铜板仍然是国内产量占比最高的品种，占总产量的60.72%；另外，复合基板CEM-1和金属基板覆铜板的占比有所提升。
03 覆铜板行业集中度较高，行业格局稳定
覆铜板行业集中度高，企业规模相对较大，全球覆铜板行业已经形成了相对集中和稳定的格局。覆铜板企业固定资产投资规模较大，以设备为例，一台压机的价格在1200万元以上，构建完整的生产线需要较大规模的资金投入；
且随着产品更新换代速度加快、质量标准提高、环保及安全标准提高，企业在生产工艺设备、安全及环保设备、研发设施以及人员储备方面的投资也会逐步增加。其次，行业内的企业具有稳定的下游客户，新客户需要的认证时间较长，一般情况下客户不会轻易更换供应商。
前十大覆铜板厂商占据市场74%的份额；产值最大的前三家公司分别是建滔集团、生益科技和南亚塑胶，上述三家公司的覆铜板产值占全球份额合计超过37%，全球覆铜板行业已经形成相对集中的稳定的格局。
04 铜箔在PCB材料中的重要性
铜箔由铜与一定比例的其他金属混合打制而成，沉淀于电路板基底层上的一层薄的、连续的金属箔；它作为PCB的导电体在PCB中起到导电、散热的重要功效。铜箔作为PCB的导电体用于外层，单面或双面PCB板不能使用铜箔而只采用覆铜板作为基板，铜箔仅用于4层及以上多层板的生产，每张多层板只需两片铜箔即可，铜箔用量与层数无关。铜箔通常用微米来表示其厚度，越薄越宽的铜箔技术难度越大，越难生产。
电子铜箔根据制造工艺可分为压延铜箔和电解铜箔。压延铜箔工艺较电解铜箔来说，工艺更为复杂，生产成本较高。目前全球90%以上的铜箔为电解铜箔。铜箔的价格主要取决于铜的价格变化。铜价处于下降趋势时，有利于PCB企业降低生产成本；铜价升高时，铜箔厂商将把成本压力向下游转移。通过分析，铜箔每涨价10%，PCB成本就会增加1.6%-2.35%。
05铜箔受电解铜价格影响铜
国际铜价近十年间呈现震荡现象，2016年至2017年，受政策和供需关系影响，铜价经历了价格低谷和高峰时刻。2017年国内电解铜价格总体呈现出先降后升的趋势，在11月达到最高点。截至2020年10月9日，中国电解铜每吨的平均价格在51565元。
06国内电子铜箔子行业均有布局，行业格局有望进一步优化
目前，亚太地区是全球最大的铜箔生产地区，而中国则是亚太地区第一大生产国家。虽然中国占据了最大的产量，但是却低端有余，高端不足。
2019年，国内用于CCL、PCB的标准铜箔的供过于求，其中需求量为30万吨，产能为34.65万吨。同年，国内用于电池灯等的锂电铜箔也呈现出供过于求，其需求量约为13.84万吨，产能则达到23.59万吨。我们预测2020年，中国电子铜箔市场上将持续供给大于需求现象，特别是锂电铜市场。未来几年，中国电子铜箔行业将淘汰生产水平低、同质化产品严重的企业，市场竞争加剧，行业集中度有望进一步提升。
目前本土企业在锂电铜箔方面表现较为优异，部分企业可以实现小规模量产5um甚至4um锂电铜箔，领先国际水平；在标准铜箔方面，仍由外资企业占据主导地位。
国内电子铜箔行业的细分领域均出现较为突出的企业，其中锂电铜箔企业主要有诺德股份、灵宝华鑫、嘉元科技、安徽铜冠、中一科技等，行业前五的锂电铜箔出货量占总锂电铜箔出货量的72%；在标准铜箔领域，主要有建滔集团、长春化工、南亚铜箔、安徽铜冠等。当前锂电铜箔市场尚处于成长阶段，是未来电解铜箔发展的主要推动力，标准铜箔细分市场仍是企业需要关注的领域。
总的来说，原材料成本占据PCB成本的60%，其价格波动成本对PCB行业整体发展产生不小影响，PCB原材料是业内企业不容忽视的板块。
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