通用制造：受益复苏，首推周期品类
被动去库下开启新一轮复苏周期，关注新技术/出口/国产替代板块。我们于23年9月发布了《通用设备二十年周期复盘的启示》，对于通用自动化板块的周期问题进行了详细的分析阐述。
2023年整体制造业产成品库存绝对值高于历史趋势，而23年4月以来制造业利润同比增速拐头向上，意味着行业进入了被动去库存阶段，过去3轮大周期中被动去库的时长平均在7个月，据此推算被动去库进程有望于23年年底结束，并迈向主动补库存阶段。
未来随着新政策的不断出台，经济数据的回暖，制造业有望开启新一轮复苏周期。参考2010年以来的三轮周期，我们建议关注新技术/出口/国产替代板块，如机床/激光器/叉车/工业机器人/刀具/工控/缝纫机。
工控：库存周期+进口替代，工控行业有望迎来业绩快速增长
工控自动化需求疲软
整体市场上，22年以来工控自动化行业总体需求持续疲软，新增订单不足。当前国内经济增速放缓，叠加上游原料价格高涨，以及芯片等关键原材料紧缺，根据MIR数据，2022Q3-2023Q2，我国工控市场总规模单季同比增速分别为+2%、-1%、-2%、-3%，MIR预计23年中国工控行业市场总规模约2898亿元，市场增速约1.4%。
从主要产品来看，低压变频单季同比分别为-3%、+5%、-3%、+9%；交流伺服单季同比分别为-5%、-8%、-9%、-13%；大中型PLC单季同比分别为+10%、+8%、+5%、+10%。
自动化市场面临下行压力
展望2023年下半年，自动化市场面临下行压力，恢复面有限。主要原因为：
（1）过去的十多年中，自动化市场的周期性变动相对明显，2023年可能是本轮周期的低谷，市场可能会经历周期性的下降。市场不景气可能导致代理商信心过度收缩。
（2）当市场不景气时，代理商可能会对市场前景感到担忧，减少自动化产品的采购和推广，进一步影响市场的增长。
（3）基建行业投资不如预期、制造业投资放缓、消费增长放缓、以及汽车产销下滑和锂电产业增速放缓可能导致对自动化设备和解决方案的需求减少。
工控自动化有望进入上升期
存货水平触底，工控自动化行业有望在24年进入上升周期。工控行业十年内主要经历了三次存货周期，每次存货水平的显著上升都对应龙头企业汇川技术的市值上升。
2022Q2，工控行业的存货水平受疫情影响达到局部高位，下半年处于持续去库存阶段。随着下游需求回升，Q4库存增速已回落至个位数，接近疫情前的低位。我们预计，2023年Q4开始或将开启存货水平增长的新周期，行业有望于Q3拐点向上。
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重工业带动22年项目型行业
重工业投资增速稳定，带动22年项目型行业增速高于OEM型行业。2023年上半年工控市场总规模1519亿元/yoy-2.4%，其中，OEM市场规模574.79亿元/yoy-8.6%，项目市场规模943.80亿元/yoy+1.7%，OEM市场同比下滑，项目型市场维持同比增长。
项目型市场中，22Q3以来在国有资本投资的带动下，国有企业主导的电力、采矿、化工、市政及公共设施等行业自动化产品同比增长优势明显，汽车行业由于去年Q2较低基数，同比增速领先。OEM市场方面，光伏行业仍保持较高的景气度，除此之外，电梯、印刷、制药行业增速为正，其余行业均为同比下降。
光伏半导体高景气板块趋势向好
光伏半导体高景气板块增速领先，顺周期板块支撑性凸显。以交流伺服为例，2022Q3-2023Q2，来自半导体设备的收入单季同比分别为+19%、+20%、+10%、23%，来自光伏设备的收入单季同比分别为+28%、+19%、+15%、+42%。2023开始，半导体、光伏行业相对其他普通制造业具有更好的景气度，对工控整体增速起到了一定带动和支撑作用。
同时，我国制造业正向高端、节能升级，传统制造业在内的诸多行业对能源管理、储能的需求日益提升，也是工控长期向好的关键驱动，22Q3以来在国有资本投资的带动下，国有企业主导的电力、采矿、化工、市政及公共设施等行业自动化产品同比增长优势明显。
内外资战略
外资具备先发优势，内资通过“行业定制化”战略突围。工控整体是成熟赛道，外资企业对主要行业进行过深度开发，较内资企业建立了显著的先发优势，借此占据我国工控行业的主要份额。
内资龙头打法清晰，采取了“行业定制化”战略，抓住大客户打造行业标杆应用，在传统赛道对外资进行份额替代，并且提前布局抓住了我国3C、锂电、光伏等新兴赛道高速发展的良机，在这些领域实现了较高占有率，品牌知名度持续提升，未来也将依托越来越完善的整体解决方案继续成长和巩固壁垒。
这种策略也被越来越多的业内同行所借鉴，我国内资工控企业整体竞争力不断加强。根据MIR数据，2022年，外资在低压变频、伺服、PLC中分别还占据了62%、49%、65.8%的份额，国产替代仍有较大空间。
龙头企业汇川仍然保持较高增速，市占率进一步提高，二线企业不断突破。23Q2汇川技术的交流伺服、小型PLC、低压变频器同比增12%、6%、4%，市占率分别为26%，18%、12%。雷赛智能、禾川科技、信捷电气在优势产品上不断突破。交流伺服方面，23Q2禾川科技/汇川技术/雷赛智能同比提16%/12%/10%；小型PLC上，23Q2信捷电气市占率达到6.5%。
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