疫情影响下经济数据普遍回落，有色金属持续走弱。但在连续受挫后全球经济迎来复苏，碳中和大背景下供给天花板。低库存与宏观面央行降准支撑了有色金属价格的反弹，行业景气度有所提升，有色金属板块整体进入了供需结构持续向好的阶段。
一、概述
有色金属是铁、锰、铬以外的所有金属的统称，广义上还包括有色合金。有色金属是国民经济发展的基础材料，航空、航天、汽车、机械制造、电力、通讯、建筑、家电等绝大部分行业都以有色金属材料为生产基础。随着现代化工、农业和科学技术的突飞猛进，有色金属在人类发展中的地位愈来愈重要。它不仅是世界上重要的战略物资，重要的生产资料，而且也是人类生活中不可缺少的消费资料的重要材料。
二、有色金属行业发展现状
中国有色金属工业协会近日公布的数据显示，上半年，我国有色金属生产持续稳定增长。十种常用有色金属产量为3254.9万吨，同比增长11.0%，两年平均增长7.0%；固定资产投资呈恢复性增长态势，有色金属工业固定资产总投资经过几年连续下降后，上半年完成固定资产总投资同比增长15.7％。同时，规模以上有色金属企业实现利润创历史新高，上半年同比增长224.6%。
今年，有色金属板块主题轮动。上半年伦铜价格突破2011年的10184美元/吨高点，5月10日盘中又以10747.5美元/吨的最高价创出历史新高。同时，铝期货价格创下近十年新高，最高达到了20445元/吨。
一些铝期货分析师认为，铝价持续走强主要是受到三个原因：
一是今年年初美国刺激政策推动了大宗商品价格普遍上涨。二是出现了全国范围内的煤炭供应紧张，导致新增产能投放速度放缓；三是今年四月份的十四五会议提出的“碳中和”与“碳达峰”政策限制了碳排放，间接导致了大范围的被迫减产。消费端对此表现出了较强韧性，淡季库存持续去化至较低水平。除此之外，供应端受限电影响出现的大规模减量也是推动本次铝价上涨的重要原因。
预计下半年主要有色金属的价格将会在总体上呈现高位回调态势。虽然固定资产投资增幅会逐步收窄，但全年仍有望达到5%左右，实现正增长。
三、影响有色金属行业的因素
供需关系是影响有色金属工业的第一因素。今年上半年，规模以上有色金属工业企业实现利润总额1639.7亿元，同比增长224.6%，比2017年上半年增加了356.6亿元，4年平均增长6.3%，实现持续盈利。在需求端，中国经济21年以来恢复较快，对有色金属的需求政府也在逐步增加。在供给端，通过“走出去”政策使得资源对外依存度较高的情况得以改善，保证了供给端的稳定产量增长。
有色金属的价格除了受到供需和汇率影响以外，成本的抬高也是近半年来价格涨幅增大的重要因素。油价、基础辅料价格、电价等成本的持续性抬高，对有色金属价格的拉动作用明显。国内有色金属消费整体向好，产业链下游的新能源领域，尤其是同比增长了263%的新能源汽车为有色金属提供了大量的盈利动能。
近期，国家物资储备库存持续释放了大量有色金属储备。这一举措是国家对价格进行宏观调控和促进市场稳定发展的一大信号。有色金属企业合理利用期货市场管理风险，对有色金属经营是很好的保障。套期保值与实际生产用量相结合能锁定利润，提升行业抵御周期性风险的能力。
四、相关上市公司一览
有色金属价格的快速攀升给相关企业带来了很大的利润增长空间，特别是位于有色金属产业链上游的矿山企业和铝冶炼等企业。银泰黄金（000975），主营业务范围为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易。银泰黄金资产质地优良，矿产资源储量丰富，已发展成为国内贵金属行业具有重要影响力的上市公司。
根据中国黄金协会数据，公司矿产金产量在中国黄金上市企业中排名第五，在同行业上市公司中位列前茅。去年归母净利润同步增长了43.77%。公司营业收入达到了79.06亿元，同比增长53.5%。银泰黄金业绩增长主要得益于黄金价格的上涨和黄金销量增加，符合此前我们对其的预期业绩预测。未来成长空间较大，资金实力雄厚，具备扩张潜力。
风险提示：价格与黄金矿、玉龙矿业铅锌产品产量可能不及预期。赤峰黄金（600988），主要从事黄金、铜等贵金属、有色金属采选业务，是全国重点黄金企业集团之一。公司于2018年收购的万象矿业Sepon铜金矿是老挝最大的有色金属矿山，目前保有金资源量330万盎司。赤峰黄金今年上半年归母净利润同比增长80.57%。21H1营业收入达到了16.73亿元，同比-36.79%。赤峰黄金矿产金量价齐升，降本增效明显，业绩快速增长。在员工持股计划的帮助下，公司治理水平有望进一步增强，未来持续成长的能力十分强劲。
风险提示：赤峰黄金对矿业收购与矿山项目进度可能不及预期，主要产品价格较为低迷。神火股份（000933），河南神火煤电股份有限公司主营业务为铝产品、发电、煤炭的生产、加工和销售，产品质量优良。神火煤电股份有限公司今年上半年归母净利润同比增长606.2%。今年中报报告期实现营收155.11亿元，同比增长了85.74%。电解铝价格上涨推动盈利大幅增长，预计将会给神火股份带来新的业务增量。同时，基于公司主营产品盈利能力的增加，公司业绩保持快速增长趋势。
风险提示：受到宏观经济周期影响，电解铝价格将会大幅波动。行业下游低迷，项目盈利弹性测算出现偏差风险。在建项目可能不及预期。
五、观点总结及投资建议
黄金方面，疫情后经济仍处于恢复中，通胀预期不断上行，金价仍有支撑。但金价容易受到政策、产量和外汇波动影响，考虑到新冠疫情，行业全年利润不及此前预期。中期来看，全球疫苗加速落地叠加美国财政刺激，通胀快速升温将会导致美债收益率快速上行。实际利率出现上行风险，金价预计会受到一定的压制。
电解铝方面，受限电影响，供给端方向电解铝产能投放与生产低于预期。受益于国家碳排放政策推进，未来供给不足预期的情况将会持续性出现。而需求端方向国内需求韧性仍较强，社会库存延续去库趋势，预计行业高盈利将维持。
对于整个行业进行判断分析，下半年有色金属将有望由供需主导。在疫情全球经济复苏和财政货币政策的双重刺激下，有色金属行业景气度将继续回升。同时，在基础金属持续去库存，能源金属景气向上的确定性不断增强的背景下，有色金属接下来的行情有望得以延续。
从宏观层面来看，碳排放的相关政策对有色金属供需两端带来了明显的利多效应。“碳中和”政策的制定在全球范围内提高了生产成本的同时压低了产能增速。从长期来看，轻量化的特质给予了新的增长点。有色金属行业将摆脱以往产能过剩的状况，迎来崭新的发展格局。
文章来源：海通证券e海通财订阅号 ； 作者：林嘉莉
编辑：云朵匠 | 数商云(微信ID：shushangyun_com)
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